凱撒文化：期待優質IP的多維度孵化 ?a href="http://m.house93m.com">台灣電動床工廠I入評級
事件：公司發佈三季報，2017年1-9月實現營收4.59億元，同比增長35.18%，台灣電動床工廠實現歸母凈利潤1.52億元，同比增長71.04%；其中Q3單季度營收1.77億元，同比增長46.12%，歸母凈利潤5323萬元，同比增長20.36%。
同時公司預計2017年實現歸母凈利潤2.74-3.35億元，同比增長80%-120%，Q4單季度歸母凈利潤范圍為1.22-1.83億元。
投資要點：
手遊新品帶動業績環比增長，業績預告符合預期：公司業績預告符合預期，公司預告Q4單季度歸母凈利潤實現1.22-1.83億元，環比實現129%-244%的大幅增長，除瞭由遊戲新品帶來的增長外，公司旗下投資基金出讓哆可夢股權預計將帶來數千萬的投資收益。公司新上線的主力產品《三國志2017》由子公司天上友嘉研發，8月30日安卓端上線後截至目前360單渠道下載量超過156萬，iOS暢銷榜最高第6名，目前排名的表現穩定，依然處於iOS排行榜前列，我們預計《三國志2017》將為公司業績帶來穩定增量。
多元化IP矩陣符合大趨勢，大IP手遊上線在即：公司優質IP儲備豐厚，在頂級國漫IP的儲備上尤為領先，除瞭擁有日漫IP《妖精的尾巴》外，所儲備的國漫IP《從前有座靈劍山》、《銀之守墓人》、《妖精種植手冊》等均為騰訊動漫上的頭部作品，擁有大量粉絲。公司預計將陸續上線《錦繡未央》、《龍符》、《銀之守墓人》、《從前有座靈劍山》等IP改編手遊。我們此前手遊經歷瞭人口紅利與“端轉手”紅利後，進入後IP時代，目前日漫IP與二次元屬性均成為手遊的，我們認為頂級國漫IP的手遊改編將成為手遊行業的其中一大趨勢，後續《銀之守墓人》與《從前有座靈劍山》手遊均為公司增長的核心看點。
優質IP孵化仍為長期增量，動漫與影視業務加速推進：公司擁有原創動漫團電動床隊，旗下原創漫畫《玄界之門》6月份上線，在騰訊動漫上評分9.1分，截至目前人氣超過2.2億，收藏數近50萬，後續原創漫畫《伏魔都市》《鳳歸》預計將於2017年Q4上線，繼續推動原創IP的打造。同時動畫電影《禦甲玄機》、《籃下英豪》也處於加速推進中。電動床
我們認為後續除瞭優質IP的手遊改編外，公司在動漫與影視的佈局與推進有望成為長期的增量。
投資建議：公司旗下酷牛互動、幻文科技、天上友嘉今年備考利潤3.22億元，上半年合計完成45%，考慮後續新品上線所帶來的業績增量與Q4可能產生的投資收益，我們預計公司2017/2018/2019年EPS分別為0.37/0.45/0.51元，對應當前股價PE為25/21/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：現有遊戲產品下滑，新品上線延期，新產品表現不及預期。
（責任編輯： HN888）
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